米国消費者の経済的健全性は常に注目されています。個人消費はGDPの約70％を占めており、財やサービスへの需要を支えています¹。消費者金融は、それ自体が一つの産業であり、自動車ローンやクレジットカード、住宅ローン、学生ローンなどが含まれます。資産担保融資（ABF）の観点からみると、これらのローンは担保資産です。最も重要なポイントは、これらのローンが返済されるかどうかです。消費者の健全性に関するニュースは見解を形成するうえで有益なものですが、消費者金融の投資判断における決定的な情報と見なすべきではなく、より精緻な評価が必要です。

多くの投資家は、失業率、貯蓄率、支出など、複数の消費者データ指標を定期的に確認しています。全体的に見れば、現時点で消費者の健全性が急激に悪化しているとは言えない状況です。しかし、ニュースに頼るのではなく、基礎的な経済データの詳細を検証することが重要です。たとえば：

• 失業率は4.2％²と依然として低水準ですが、継続的に上昇を見せている失業保険申請件数は200万人近く³に達しており、再就職が困難であることを示しています。
• 個人貯蓄率は5％弱⁴と、新型コロナ禍ピーク時よりは低いものの、2022年の水準を上回っています。ただし、この平均値は相対的に富裕な消費者層が引き上げ要因となっている可能性があり、年収の伸びが前年比僅か1.5％⁵にとどまっている低所得層では困難な状況が続いています。
• 学生ローンの延滞はここ数週間で加速しており、借り手の30％以上が正式に延滞状態となっています⁶。こうした状況は、給与の差し押さえといった影響をもたらす可能性があり、今後のデータに反映されるかもしれません。

このようなデータは、消費者資産プールの信用パフォーマンスを評価する際の一つの材料となります。実用性を高めるには、借り手の属性、行動、クレジット商品ごとにデータの値や範囲がどのように異なるかを分析する必要があります。それでも、このデータは全体像の一部にすぎません。将来のローン損失に対する精緻な見通しを形成するには、業界動向、規制リスク、ローン発行者の評価など、包括的なアプローチが求められます。つまり、定量的なインプットは、定性的なアンダーライティングで補完されなければなりません。

各ローンの審査と返済動機の分析は、期待される信用パフォーマンスを評価するうえで極めて重要です。たとえば、自動化されたアルゴリズムによって返済の可能性を見積もることに依存した消費者向け融資には慎重です。ABFの消費者セグメントにおいて当社が選好するのは、必需品の購入に関わる融資です。たとえば、住宅向け暖房・換気・空調（HVAC）システムの融資などです。つまり、借り手が経済的に厳しい時期にも優先的に支払うと考えられる資産に投資したいのです。

消費者金融は広大なABF投資ユニバースの一部分にすぎず、引き続き投資機会を選抜的に模索しています。地域銀行などが市場から撤退し、かつ2021年から2022年にかけてのサブプライムローン問題への対応に追われてその他の貸し手が参入できない場面において、相対的に最も魅力的な投資機会を見出しています。こうした需給のミスマッチが、新しい投資機会をもたらす可能性があるのです。

このコンテンツは、オークツリー・キャピタル発行の The Roundup: Top Takeaways from Oaktree’s Quarterly Letters – June 2025 Edition の内容に基づく、またはそこから着想を得たものです。文面はスペースの都合上編集されており、必要に応じて最新情報の反映や加筆を行っています。

1. セントルイス連邦準備銀行；2025年第1四半期時点で、個人消費支出はGDPの68.4%を占めています。
2. セントルイス連邦準備銀行、2025年5月時点。
3. トレーディング・エコノミクス、2025年6月7日時点。
4. セントルイス連邦準備銀行、2025年4月時点。
5. BofAコンシューマー・チェックポイント、2025年5月9日時点。
6. ブルームバーグ、2025年6月24日時点。延滞はローン返済が90日以上遅れている状態と定義されています。

重要な開示事項

すべての投資にはリスクが伴います。投資の価値は時間とともに変動し、投資家においては、利益を得るもしくは投資の一部または全てを損失する可能性があります。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。

資産担保証券には、信用リスク、繰上償還リスク、流動性リスクなど、相対的に高いリスクが伴い、その結果として価値が下落する可能性があります。また、これらは高度に複雑な投資商品であり、すべての投資家に適しているとは限りません。

©2025 Brookfield Corporation; ©2025 Brookfield Asset Management Ltd.; ©2025 Oaktree Capital Management, L.P.; ©2025 Brookfield Oaktree Wealth Solutions LLC; & ©2025 Brookfield Public Securities Group LLC. ブルックフィールド・オークツリー・ウェルス・ソリューションズ・エルエルシーとブルックフィールド・パブリック・セキュリティーズ・グループ・エルエルシーは、それぞれブルックフィールド・コーポレーションの間接過半数所有子会社です。

当資料に記載されている内容は、オークツリーの見解および意見を反映したものです。当資料は教育および情報提供のみを目的としており、有価証券または関連する金融商品の売却の申出や、購入の勧誘を構成するものではなく、そのように解釈されるべきものでもありません。当コメントは、市場全体、業界またはセクターの動向、あるいはその他の一般的な経済・市場環境について論じたものであり、機密情報として提供されています。

将来の見通しに関する記述

当資料は、米国連邦証券法令、具体的に米国1934年証券取引所法（その後の改正を含む）第21E条、そしてカナダ証券法令における意義の範囲内における将来の見通しに関する記述を含む情報やそれらに基づく情報が含まれています。将来の見通しに関する記述は、事業戦略や投資戦略もしくは戦略遂行のための措置、競争力、目標、事業の拡大および成長、計画、見込み、将来の成功への言及など、将来の行動、事象または動向に関して、過去の事実の記述以外のすべての記述を含みます。これらの記述は、過去または現在の事実に厳格に関連しないという事実によって特定することができます。「予測」、「推定」、「期待」、「予想」、「想定」、「計画」、「考え」やその他の類似する用語は、これらの将来の見通しに関する記述を特定するために用いられます。将来の見通しに関する記述は、不正確な仮定や既知もしくは未知のリスクおよび不確実性によって影響を受ける可能性があります。そうした要素の多くは、将来の実際の結果や成果を決定する上で重要となります。そのため、いかなる将来の見通しに関する記述についても保証はありません。実際の結果や成果は大きく異なることがあります。これらの不確実性を踏まえ、これらの将来の見通しに関する記述に不当に依拠するべきではありません。

ブルックフィールド・コーポレーションとその関係会社（総称して「ブルックフィールド」）が設定するいかなる商品に適用される条件の概要の提供を目的としたものではありません。当資料で提供される情報の一部は、ブルックフィールドの内部調査に基づいて作成されており、一定の情報はブルックフィールドによる様々な仮定に基づいており、いずれの仮定も正確とは限りません。ブルックフィールドは、当資料に含まれる情報（第三者から提供される情報を含む）の正確性または完全性を必ずしも検証しておらず（そして検証する義務を負わず）、いかなる情報についても検証されたものとしてブルックフィールドに依拠することはできません。当資料で提供された情報は、当資料作成時点におけるブルックフィールドの視点および信念を反映しています。

B-764038